靜待中國經濟好轉的周大福
周大福珠寶集團有限公司
CHOW TAI FOOK JEWELLERY GROUP LIMITED
股票代號:1929
市盈率:11倍
每股盈利:$0.65
市值:$700億
業務類別:珠寶零售
集團主席:鄭家純
主要股東:Chow Tai Fook Capital Limited(72.4%)
5年業績
年度:2020/2021/2022/2023/2024
收益(億):568/702/989/947/1087
毛利(億):161/201/223/212/223
盈利(億):29.0/60.3/67.1/53.8/65.0
每股盈利:0.29/0.60/0.67/0.54/0.65
每股股息:0.24/0.40/0.50/1.22/0.55
毛利率:28.4/28.6/22.6/22.4/20.5
ROE:10.2/21.1/20.9/16.3/22.4
(截至31/3為一個財政年度)
--企業近期發展--
在最近公佈的中期業績中,業務有轉弱情況,營業額比上年同期下跌20%至394億,盈利則比上年同期下跌44%至25.3億。主要原因是中國經濟較一般,令消費力轉弱,相信這情況在中短期仍會持續,消費力好轉仍要時間。
現時周大福在中國內地擁有超過7,000個零售點的龐大網絡,而管理層表示,由於零售網絡已較大,所以擴展時會更為精挑細選,優先提高資本效益。
企業以品牌「周大福」(CHOW TAI FOOK)在國內及港澳地區專注於主流珠寶及名貴珠寶產品。包括珠寶鑲嵌首飾、鉑金╱K金產品、黃金產品以及鐘錶。
企業雖然面對中國費力較弱,但企業並不是無質素的,始終有一定的品牌及銷售網絡,而經濟有週期,有好有壞也是正常,只要耐心等好轉就得。
--擁品牌網絡--
【圖1】--零售點網絡分佈
周大福這品牌,相信大家都有所認識,這種廣為人知品牌擁有的優勢,以及對產品附予的附加值,就是品牌價值。品牌可說是相當有用的賺錢工具,而這亦是周大福最重要的資產。
企業擁有品牌價值,往往比擁有廠房等資產來得更好,因為廠房類等資產必然會老化,要投入資源去提升,故長遠計品牌的賺錢能力必然更高。
而周大福這間市值過千億的企業,固定資產只有數十億,但每年所賺到的錢都有數十億,可見其品牌及完善的系統,才是最能創造財富的地方。
--業務模式--
除自營店外,周大福亦透過熟悉該區的當地企業,以加盟方式發展內地的三線及較次級城市。這營運方式除可平衡風險外,亦能提升品牌知名度,長遠能提升品牌價值。
周大福品牌擁有相當的價值,令其在中國各地開店有優勢。由於珠寶黃金屬於貴價物品,而在假貨不少的大陸,零售珠寶黃金這行業自然更需要品牌,故品牌作用很大,亦是信心保證。
憑著這保證,周大福無論在定價能力或擴充市場時,都享有更大優勢,令其在長遠競爭中,能享較高的獲利能力。
周大福吸引之處除品牌價值外,就是其市場的領導地位,以及龐大而完善的銷售網絡,令其在行業中佔有優勢。另外,周大福運用垂直整合業務模式,包括原材料採購、設計、生產,以及在龐大的零售網絡進行之市場推廣與銷售活動,令成本控制方面更為有效。
--往後發展--
雖然中國中短期經濟仍一般,但長遠計,中國經濟仍不太差,中國人可支配的收入會平穩上升,對奢侈品的需求只會持續增長,故周大福的長遠發展仍是正面。
另一影響周大福的就是金價走勢。不少人視黃金為終極貨幣,而且更是有限資源,故長遠計金價必然上升。雖然金價上升會令其收入增多,但就算金價下跌亦不一定對其不利,因會吸引更多人買入,從而令整體營業額增加。
因此,關鍵不是金價的走勢,而是人對黃金價值的觀念,若人們認為黃金有價值,就會有持續的需求,而在可見將來,中國人對黃金的喜愛,以及其作為貨幣的價值,都不會有太大改變。
另外,數年前人造鑽石在首飾市場出現,價格只有天然鑽石的兩至三成,消費者用肉眼根本看不出2者分別。
這將推動客戶選擇較有品牌的商戶購買鑽石,以免出現被騙風險,這將令周大福受惠。但長遠而言,在消費者眼中的天然鑽石價值或出現改變,而這改變會令首飾行業出現什麼樣的衝擊,暫時難以估計。
--綜合分析--
【圖2】--周大福財務數據
【圖3】--周大福財務數據
綜合而言,周大福擁有品牌、完善的銷售網絡,以及一定的市場佔有率,加上行業本身賺錢。
雖然近年總負債增多,令風險度略有提高,整體而言,這股仍是優質股。
但由於此企業比較龐大,就算向內地二、三線城市發展,亦不會像過往般快速增長,雖然總體的潛力仍有,但不會太大。往後亦只能平穩發展,故對此股的評價為正面。
相信周大福在中國的發展,以平穩發展為主,除了本身已建立好一定的網絡外,同時考慮中國經濟情況只是一般,因此發展以平穩為主,但由於管理層無特別表示會減少店舖數目,因此,反映對中國業務情況,並不是悲觀。
整體來說,周大福仍有質素的,短期雖然較一般,但長遠仍有發展,以平穩增長模式進行。
--投資策略--
這企業有一定的質素,長遠發展正面,但不是高增長型,不過都有基本增長的能力,值得投資者長線持有,風險度為中等。
不過,短期因中國消費力弱,表現仍會較一般,回勇要時間,投資者要耐心。
如果投資者之前已有貨,建議長線,這股仍有發展。如果無貨投資者,考慮到企業現時的質素與財務數據,算是處合理區中下,可分注投資,但都要控制好注碼,這刻不是大手時機,買入後可長線持有,等企業進一步發展。
(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票。上述文章只是企業分析,並不構成任何投資邀約,投資者在投資前,請自行花時間研究企業,才決定是否適合自己。)
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