同學對楓葉教育的問題

（龔成問答信箱）
Q：

您好，龔SIR，我是股票班的學生，最近有留意到中國內地的教育股，眼看有潛力，對於楓葉教育（１３１７）有投資的潛力，有以下分析，盼指教及建議。

大環境方面，中國的教育股大致上的上市年期不長，只有一年，而楓葉教育（１３１７）上市年期只有３年（２０１４年上市），上過老師堂建議只投資上市年期較長的股票。

而且國內修訂「中國民辦教育促進法」，容許民辦學校設立營利性學校，加上國內二孩政策施實一段日子，內地對教育也有上升需求，國內中產家庭數目上升，收入上升，可分配收入上升，有多餘的資金讓子女進入較好的大學。

二三線城市的地方政府為發展該區積極提供優惠政策以希望吸引更多辦學團體進註。教育為長時間投資，楓葉提供學前教育至Ｋ-１２的高中教育，可見有持續性的需求，因為就算經濟不景，要子女暫停或轉學都會有很大的Switching cost。

而且教育行業是以兼併形式存在，近年不斷收購其他地區學校，有形象及較有聲譽的學校都會較有盈利前景。加上它有校內的超市及其他學校一站式服務，提高設施使用率。

因此在分析３年年報後，得出以下問題：

（一）楓葉的盈利增長率均大於每年的生意增長率，而且毛利率持續上升這是代表其賺錢的能力好嗎？

（二）在看到楓葉的股權在２０１４年後大幅度增加，一方面是上市的原因，但另一方面是由於有「股份獎勵計劃」，意旨提升士氣及增加員工歸屬感及盈利，但這樣不會造成分薄其他股東的利益嗎？

（三）其銀行借款由２０１５年開始，一直處於０，這是好處還是壞處，這意味它一方面不會受銀行債困擾當不景氣時期，但一方面又沒有利用槓桿投資，這樣是利好嗎？

（四）雖說它為民辦學校，但對於加學費還是要經相關部門容許，這樣會影響它價格自主的獨特因素而扣分嗎？

知道問題太多太長，用了幾天看畢幾份年報，對此項股票有興趣，想問您意見，謝解答。

龔成老師：

我建議投資上市2年以上的公司，財務數據更有代表性，楓葉教育（1317）在2014年上市，所以過關。

你初步的分析正確，這類教育的需求正增長，而長遠發展，二線城市是當中的動力所在。另外有關財務報表分析，我地除了分析當中數據外，亦要有長期視點，因為我地在計算企業價值時，是以長期作為推算準備，不會太集中一兩年的。

1）生意及盈利都保持上升，這是合符我們選股的原則，而盈利增長大於生意增長，反映有加價的能力，企業整體的賺錢能力上升，是利好因素。而毛利率由早幾年的42%，增至近年的48%，亦是反映企業的賺錢能力上升。

2）這當然會攤薄股東的利益，不過很多企業都有類似的計劃，因此我們分析時，除了看企業盈利，也要分析每股盈利、股東回報率，這些能反映股東實質得到的權益，暫時睇每股盈利的增長不錯，即是攤薄問題不大。

3）這是利好的。在資產負債表顯示，佢只有短期負債，沒有借貸等一類長期負債，同時現金足以應付所有短期負債，反映企業財務穩健。

4）這方面要詳細分析才有答案，但初步分析有利有弊，雖然令佢的賺錢能力減弱，令佢的價格自主力降，但同時令行業更有規範，有利提高整個行業的質素，同時排非一些不良競爭者。

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