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值得長期持有的維他奶




維他奶國際集團有限公司 
VITASOY INTERNATIONAL HOLDINGS LTD.

股票代號:0345
市盈率:58倍
每股盈利:$0.50
市值:$310億
業務類別:食物飲品
集團主席:羅友禮
主要股東:Lo's Family(27.4%)

5年業績
年度:2016/2017/2018/2019/2020
收益(億):55.5/54.1/64.6/75.3/72.3
毛利(億):28.3/28.7/34.2/40.4/38.5
盈利(億):5.30/6.18/5.86/6.96/5.36
每股盈利:0.51/0.59/0.56/0.66/0.50
每股股息:0.30/0.36/0.35/0.42/0.32
毛利率:50.9/53.2/52.9/53.7/53.3
ROE:25.8/26.5/21.8/22.9/17.0
(截至31/3為一個財政年度)


--企業簡介--

維他奶為中國及香港之非酒精類飲品生產商兼分銷商,產品主要以「維他奶」及「維他」兩個牌子出售。維他奶集團於1940 年在香港成立,推出「維他奶」豆奶飲品,多年來都是香港人熟悉的品牌。

早前受疫情因素影響,對生意有所影響,在最新的中期業績中,已見財務數據好轉,現時市盈率數字偏高,但過1、2年後會因盈利增長而有所回落。

維他奶主要營業地區為中國,其次是香港,而澳洲、新西蘭、北美等地亦有業務,產品銷售已遍及全球超過40 個國家。


【圖1】--維他奶業務地區分布


--維他奶發展--

維他奶豆奶由創辦人羅桂祥博士研製,羅桂祥得知大豆營養豐富,所含蛋白質與牛奶一樣高,於是在1940 年創立維他奶集團,作為價格較為昂貴的牛奶的替代品。由於定位很適合當時的香港環境,所以漸漸成為大眾的飲品,其後取得代理美國綠寶橙汁汽水,而業務亦漸漸多元化。

維他奶集團包括維他純蒸餾水、維他奶中國、維他奶澳洲、維他奶美國及其屬下的「Nasoya」和「Azumaya」、新加坡統一食品、維他天地及香港美食等。

維他奶多年的歷史及發展,如同與香港人一同成長,就算是筆者,小時候也常會飲維他飲品,就算到現時長大了仍不時飲用。維他奶無論在發展與定位上,都得到香港人的認同,除了有一定的品牌價值外,更有一份情義結在其中,而這就是維他奶的品牌價值。


--相當的賺錢能力--

大家不要看輕一盒小小的維他奶,雖然售價不高,但賺錢能力不弱。數十年前的維他奶已有一定的市場佔有率,到今天,雖然市面上的飲品種類多元化,但維他品牌產品仍有相當的佔有率,可見多年地位不變。

由於上述所講的維他奶品牌價值,加上定位及銷售模式得宜,相信在可見的將來,除非其產品有重大不利事故發生,否則其地位將會持續。

從其業務數據中可看到,維他奶無論在營業額及盈利方面都能保持增長,而毛利率能維持在5成左右的水平,甚為穩定。


【圖2】--5年收入及毛利


股本回報率(ROE)方面,維他奶多年都處於約20% 的水平,是一個很理想的水平,反映其賺錢能力不錯。加上這企業會將一定的資金用作再投資,股本回報率因此能反映部分的再投資回報率,反映企業有一定的賺錢能力。


--中國增長動力--

香港市場增長不算高速,但中國市場有相當的增長能力,是這企業的增長動力來源。在2012年,中國業務的收入貢獻,只佔這企業的27%,到近年,貢獻比例已超過一半,成為維他奶是重要的業務地區。

基本上,維他奶近年的增長,大部分由中國業務帶動,每年增長都超過2成,處於高增長階段,而且高增長仍然持續,是這企業的潛力所在。

管理層表示,近年中國業務增長快速,相信增長仍會持續,為發展未來業務,將繼續加強投資品牌價值,提升在中國的知名度。亦尋求合適的資本開支項目,以助業務增長,例如在廣東省東莞市興建新廠房,並已進行投資。

可見,管理層仍將這企業定位為增長型,相信中國是最主要的動力來源。


--投資策略--

總體來說,維他奶是優質的企業,有相當的品牌價值、完善的銷售渠道、一定的賺錢能力,這都令維他奶成為優質股,有長遠投資價值。

盈利保持增長,近年的中國發展成為增長動力,相信之後仍會保持理想增長,前景正面。

若然是本身有貨的投資者,由於此股有一定的質素、發展潛力,因此建議長期持有,不用心急沽出。

由於這企業近年增長理想,市場對其估值亦不低,現價處少少貴的水平,如果回落1成大約是合理區頂部。未有貨的投資者,可以先月供,或回落多少少小注,等再跌先正式買入。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)

 


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