招商局港口受惠疫情漸減

招商局港口控股有限公司
CHINA MERCHANTS PORT HOLDINGS COMPANY LIMITED

股票代號：0144
市盈率：6倍
每股盈利：$2.20
市值：$500億
業務類別：航運及港務
集團主席：鄧仁杰
主要股東：招商局集團有限公司（66.0%）
集團網址：http://www.cmport.com.hk

5年業績
年度：2017／2018／2019／2020／2021
收益（億）：86.9／102／89.0／89.5／119
毛利（億）：34.4／43.9／37.2／37.4／53.6
盈利（億）：60.3／72.5／83.6／51.5／81.4
每股盈利：1.84／2.20／2.48／1.46／2.20
每股股息：2.16／0.95／0.80／0.69／0.94
毛利率：39.6／43.2／41.8／41.9／45.2
股本回報率：8.65／9.74／10.8／6.14／8.75

--企業簡介--

招商局國際有限公司（招商局）是中國最大，世界領先的港口開發、投資和營運商，於中國沿海主要樞紐港建立了完善的港口網，並成功布局南亞、非洲、歐洲及地中海等地區。

招商局母公司招商局集團是國家駐港大型企業集團，經營總部設於香港，亦被列為香港四大中資企業之一。

--龐大網絡--

【圖1】--招商局業務資料

【圖2】--招商局業務資料

招商局的港口及物流業務早在十九世紀就已遍布中國，現已成為中國最大，以及世界領先的港口開發及營運商。招商局於中國沿海主要樞紐港均有港口業務，所投資或擁有管理權的碼頭遍及香港、深圳、寧波、上海、青島、天津等，並擴展至南亞、非洲等地港口。

招商局共投資參股的集裝箱泊位約200個，每年集裝箱輸送量過萬標準箱，在中國大陸市場佔有率約3成。招商局的龐大網絡，形成了一個強大的全球業務布局，令招商局擁有一定的優勢及領導地位，使企業產生相當的賺錢能力，這點可看出招商局有一定質素。

從布局上看，招商局較側重於重點樞紐港，策略上較為穩健，港口所處的區域經濟增長動力較強，以及均是貿易重點港，這會令業務較為穩定，但增長卻不會高速。

--業務特性--

【圖3】--招商局收入結構

【圖4】--招商局各港口業務情況

從收入結構可看出，招商局最主要的收入來源是港口業務，其次是港口相關業務，例如物流、銷售集裝箱等。招商局擁有碼頭權益及泊位，提供泊位及貨櫃起卸等服務，當港口的貿易增減，將影響招商局的業務情況。

從地區收入分布中，中國是最大收入來源地，而上海、寧波、深圳是最主要的地區，可見中國經濟與貿易，將對招商局業務有相當的影響。

航運企業的業務特性是較受世界經濟週期影響，業務往往有週期性，而港口企業亦會受這因素影響，但影響程度沒有航運企業這麼大，相對較穩定。在這業務特性的背景下，招商局收入難免略有波動，但從過往數據分析，仍算穩定，而大環境始終是影響企業的因素。

--行業環境--

近年，全球受疫情影響，令全球貿易情況較為波動，加上貿易戰風險，都對這企業造成不利影響。美國經濟雖然保持平穩增長，但低息環境已完結，而歐洲經濟相信在一段時間只是一般，中國經濟已進入較平穩的增長時代，而且將成為常態。在這前題下，全球經濟增長只能有中低速增長，而經濟因素將令貿易情況也處類似情況。

另外，近年環球金融市場波動比以前加劇，加上貿易保護主義，以及貨幣競爭，都令貿易行業的風險提升。

綜合上述因素的影響，全球貿易將以中低速發展，而當中的潛在風險仍在，這將令行業的波動性增加。由於招商局的主要業務是港口，影響相對較低，但都難免會略有潛在風險。

簡單來說，全球經濟、貿易、疫情等因素，會令全球貿易較受影響，而這企業的經營模式，相對較為穩定，面對的風險度較低。部分航運股在近年的股價大上大落，主要是受疫情及運費因素影響，而這股相關對，業務處較穩定水平，因此會較適合中低風險的投資者。

--營運情況--

近年環球經濟處偏弱，但由於招商局以中國業務為重心，因此港口經營近年仍有增長，整體國內外港口全年集裝箱吞吐量近過萬標準箱（TEU）。

從財務數據可見，招商局的收入大致平穩，盈利雖然有少少波動，但大致則保持平穩增長，在行業中算是業務穩定。股本回報率只有6%-8%水平，處較低水平，反映這類港口泊位業務資本投資大，回報率較低，加上招商局本身已十分龐大，回報率有限，整體來說賺錢能力只屬一般，但優點是生意與盈利較為穩定，特別比起航運企業。

中國推行一帶一路政策，加強與沿線國家的聯繫，發展基礎建設及貿易，招商局的港口與貿易正是其中一環，而招商局之前與中遠太平洋有限公司、中投海外直接投資有限責任公司，組成中方聯合體，進一步加化一帶一路港口布局，相信一帶一路能帶動企業平穩發展。

--投資策略--

招商局有龐大的港口業務，於中國處領先地位，有一定的優勢，但貿易因素受全球及中國經濟情況影響，加上疫情因素，將令業務出現略波動情況。而股本回報率低，加上中國進入經濟增長較一般的年代，都令這企業的賺錢能力較一般，整體質素而言，算是中等。

雖然一帶一路政策將有助招商局發展，但不要有太大期望，因為招商局本身已很龐大，增長動力不會太大，同時一帶一路仍發展中，當中經濟區域不是一面倒向好，而貿易因素終受全球經濟影響，因此投資者要理性分析。

至於到近期，這企業面對疫情等因素，會令全球貿易較受影響，而這企業的經營模式，相對較為穩定，面對的風險度較低。這企業並不是高增長企業，但考慮到當中的質素，以及賺錢能力，現時約處合理中間水平，分注投資可以，適合中低風險投資者。可以收息及平穩增長。

加上全球疫情最不利時期已過，全球貿易將進一步增加，能對這企業產生穩中求勝的作用。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何推介或投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）

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