Find us on Facebook

有關金沙估值的問題




(龔成問答信箱)
Q:

老師你好,我是股票班的舊生,正用你所講的方法方析股票,想你幫手比下意見!

1928金沙
代表性之每股盈利︰USD0.22
合理估值︰HKD26 - HKD37.5

主要買入因素︰
> 賭博為高毛利行業
> 寡頭壟斷之優勢
> 未來賭業將要向加強"綜合休閒"(政府期望非博彩收益佔企業比重加大至9%) 和"博彩設施貴精不貴多"(政府要2013-2023年內,控制賭?每年增長在3%內),故金沙以經驗和規模上有一定優勢。

> 2016年在澳門各入境點進行的客戶調查,最多人到訪的澳門娛樂場度假村仍為澳門威尼斯人,而第二位則為澳門巴黎人。
> 購物中心和酒店整體出租率維持9成以上
> 利潤主要來自中場,其次貴賓廳,最後角子機。(中場淨羸率在行內偏低,只有18.6 - 25%) 。但中場主攻平民客,收入相對貴賓定。(2017年首6個月,中場博彩及角子機業務佔市場收益43.5%。此相同指標於五年前僅為29.5%)

> 以2017年計,在酒店房間總數、賭博桌和角子機上,都佔全澳門近1/3之比例。
> 澳門主要客源來自亞洲,而中國為主。近年中國經濟?步向上,中產人數持續上升,為客戶提供足夠支持。
> 相對其他東南亞賭場,有更完善交通、旅遊等配套。(但機場配套較差)

> 有營運規模效益和成本優勢,如能源費用較低、酒店與博彩業務員工的有效配置、統一洗衣、交通運輸、市場推廣與銷售、採購等。
> 如成功取得日本賭牌,將營運模式複製到日本,可預期盈利會大幅增長,客源也會更廣泛。

問題1)

根據"2016-2020 澳門政府5年發展規劃草案文本"澳門政策方向是控制每年賭博部份增長少於3%,而非賭博部份則希望提升至年增長9%以上。想問問你對這個政策的睇法?

我自己覺得偏向正面,因為亞洲不同地區已開始出現唔同架賭場,鬥多意義不大,反而提升"質量"才是加強自身競爭力的正確方向。

購物中心和酒店部份的淨利潤看來比賭場還高(我用左2016年之收益和經營開支出作比較),還可以分散業務收入過度集中於賭場之風險。我這樣想正確嗎?

問題2)

我見金沙每年的"經營現金流" - "投資+融資現金流",基本上是等於零。咁樣有無問題架?


龔成老師:

你已講出了金沙(1928)的分析重點,上述的各種因素,大多是本質性的,因此造成了企業的優質,例如>賭博為高毛利行業,寡頭壟斷之優勢,其實已經反映了企業的質素。

至於合理價方面,你與我在估值上差不多,我的估值大約是$27-$40,但有時愈優質的股票,就算比多少少溢價佢都可以。

佢日本賭牌果邊,如果成功當然會再有增長,但這存有一定的未知數,所以,我一般會以保守原則分析。以下答翻你的問題:

1)開賭始終是最賺錢的部分,但其他部分,有些都有高毛利,但我地知道這些因素只是引客去賭的項目,企業最大的利潤部分,都是賭。

但企業以娛樂加賭這模式發展,長遠是最有利的,這是一個相輔相承的效果。

政府其實一直有一個發展方向,賭是最賺錢,但不能單靠賭,因為這對澳門的吸引力有限,所以一定是「休閒+博彩」,在近年澳門的旅政報告中,多次見到強調這方面。

加上澳門政府話,過幾年會重新競投賭牌,雖然極大機會6間賭牌都會順利過渡。但從佢說話中,估到政府心中的方向,希望賭場不要只做賭,而是「休閒+博彩」,在近十年間,這方面做得最好的是金沙同銀娛(0027),因此一定能有賭牌。

2)這是正常的,雖然這模式,會令金沙的現金增加不多,但佢本身都持有百億現金,所以根本無問題。

金沙每年在經營上,都賺到了過百億的現金,然後再將這些現金,投資到發展,即是資本開支,以及保持派息比股東,即是現金流量表中,融資部分的減少。因此你見數字是零,但對佢來說,完全無問題。

 


龔成課程【投資倍升股課程】:http://www.80shing.com/course.php

Photo Gallery (1)
有關金沙估值的問題
Comments (0)

Write a comment

Your Name:


Your Review: Note: HTML is not translated!

Rating: Bad           Good

Enter the code in the box below:



FB Comments
Information

Copyright © 2020 龔成老師|致富平台
All rights reserved.