女性消費帶動完美醫療發展

完美醫療健康管理有限公司
PERFECT MEDICAL HEALTH MANAGEMENT LIMITED

股票代號：1830
市盈率：15倍
股息率：8%
每股盈利：$0.25
市值：$46億
業務類別：醫療保健
集團主席：歐陽江
主要股東：歐陽江及關連人士（74.96%）
集團網址：http://www.perfectshape.com.hk

5年業績
年度：2019／2020／2021／2022／2023
收益（億港幣）：12.0／12.4／10.9／13.5／13.9
盈利（億港幣）：3.19／3.60／2.85／3.05／3.16
每股盈利（港幣）：0.29／0.32／0.24／0.25／0.25
每股股息（港幣）：0.34／0.34／0.38／0.25／0.30
純利率：26.7／29.0／26.1／22.6／22.7
（截至31/3為一個財政年度）

--企業簡介--

完美醫療健康管理有限公司（完美醫療），是一間醫學美容的服務供應商，提供纖體療程、醫學美容療程。並出售從獨立製造商採購，以自家品牌標籤的纖體美容產品。

完美醫療在中國、香港及澳門經營數十間分店，並針對中高檔客戶，業務主要以「Perfect Medical」品牌經營，近年開始發展海外市場。

--業務模式--

【圖1】--完美醫療產品與服務

【圖2】--完美醫療產品與服務

完美醫療提供纖體服務、美容服務、相關產品，為顧客提供度身訂造的纖體服務，依據顧客的目標，以及身體狀況，推薦最適合的纖體療程。

當中的纖體顧問及營養師會參予其中，跟進每位客戶整個纖體計劃的進展，連同醫學美容療程，提供針對身體不同部位的療程，例如面部、頸部、眼部、手部、胸部等的療程，亦會加上水療及按摩服務，配合客戶各項需要。

完美醫療亦應用超聲波、電流、射頻、熱力等各種方法與理論，實現不同目標成效。同時，於旗下服務中心出售多種纖體美容產品，先從獨立製造商採購相關產品，並以自家品牌標籤後出售製成品。

可見，比起傳統美容機構，提供更全面，更高端，更切合顧客需要的產品服務，這就是完美醫療的優勢所在。

【圖3】--完美醫療業務資料

--穩步發展--

完美醫療在中國、香港、澳門合共有數十間分店，中國的分店均處於大城市，例如北京、上海、廣州、深圳，近年開始拓展海外市場。以收入貢獻及盈利計算，香港部分仍是最大的地區，貢獻了超過3分2。

這企業成立於2003年，是香港由醫生創辦的醫學美容集團，過往發展快速，加上產品的提升及顧客消費力提高，帶動收入有理想增長。

香港業務發展理想，當中的無創醫學美容服務，成為其中一個增長動力來源（無創醫學美容，即是不需要動手術，單靠儀器，達至美容的效果）。完美醫療表示，未來亦會在中國引入相關業務，複製香港的模式，吸引纖體客戶使用其無創醫美服務。

從財務數據可見，這企業的派息比率十分高，部分年份至超過100%，反映這企業的現金流非常強勁，每年都有大量現金進行派息，但就算如此，企業仍能保持發展。（股票班同學，第三堂有提及這類企業，是少數能派高息又能高增長的企業，一般都有一定的質素）。

收入與盈利可見，企業增長力不差，分店數目保持增長。這企業的現金流強勁，除生意本質有理想現金流外，同時利用預繳收入，令資金充足，企業有足夠的資金進行派息及供企業發展。

--香港市場仍有發展--

完美醫療表示，香港市場仍有增長動力，未來仍會投放資源發展，受惠客戶到店頻率提升，帶動近年的同店銷售增長理想，現時香港及內地會員人數分別有20萬人，而香港業務人均消費超過$10萬，同時每次推新服務亦能帶動客戶消費提升。

例如在元朗及太古城開設了兩家概念店，引入較受歡迎的美容儀器，相關店舖當時只需六星期便達收支平衡，可見賺錢能力理想。管理層表示未來仍會在香港開設這類概念店，而每間概念店的資本開支約$500萬、$600萬，就算這企業就算派息比率高，但由於本身現金流強，仍足夠應付業務發展。

不少較新的產品與服務，都要求相關儀器配合，同時員工要有一定的培訓，因此，並不是中小型的行業競爭者能跟得上。擁有較多資源，以及較強客戶基礎的完美醫療，就擁有了一定的優勢。

--中國與海外市場--

這企業近年積極發展中國，以及海外市場，雖然現時香港業務貢獻最多，但這企業正不斷加快中國及海外市場的發展，管理層明顯比過往，更有決心去發展香港以外市場，投入更多資金。

現時在澳洲及新加坡、澳門、中國大陸都有分店，同時在中國亦會繼續開分店。

現時中國及海外市場，正在複製香港業務的成功模式到其他地區，初步成效不差，相信中國及海外有望成增長動力。

以在近一年，這企業在香港其他地方，合共開了4間分店，可見企業仍處一個發展階段。

【圖4】--完美醫療業務網絡

--預繳收入--

完美醫療其中一項有優勢的地方，就是預繳收入模式，令其現金流強勁，並加強客戶忠誠度，建立長期關係。

這類預繳收入在不少行業都存在，是一種對企業甚為有利的營運模式，利用折扣價向客戶出售預繳套票，藉此推廣纖體美容服務，而完美醫療每年出售的預繳套票達數億元，數目絕對不少。

這企業其中一個優勢，就是現金流強，每年的經營活動現金流保持理想正數。就算在疫情期間，香港的美容行業處於不景期，總結計整個財政年度，這企業也能保持理想的現金流，反映企業的優質度。

例如2021年的財政年度，有超過140天因香港疫情，美容院要強制停業，對行業造成巨大影響，對完美醫療香港業務都有一定影響。但總結完美醫療整個財政年度，仍然有理想現金流，並產生近$3億的盈利。在不景期也能取得這成績，反映企業擁以下特點：

第一，企業的優勢強，本身有一定的資金對抗不景期，並具賺錢能力比同業較佳。

第二，反映行業本質甚為好賺。

第三，行業市場需求大，疫情期間令行業停業，但之後就會將釋放潛在需求。

第四，這企業在不景期並未有出現虧損，大環境好轉後，生意將更加理想。

第五，女性消費市場強勁，並沒有因經濟或疫情等因素受影響。

--女性市場龐大--

完美醫療生意不斷增長，其中一個原因是針對女性市場，在香港，女性可支配的收入不斷增加，同時追求更高質素的產品服務，纖體、美容是女性其中一個很願意花錢的範疇，只要資金方面充足，不少女性都願意在這方面花較多金錢。

這類纖體、美容行業，可說是必然有需求，隨著往後香港女性可支配的收入不斷增加，這市場只會更大。已經可推斷出，行業的長遠發展正面，這企業的前景亦不差。

--風險因素--

就上述的種種因素，都可見這企業有一定的質素，以及往後仍有增長力，但這企業同時存有一些風險，令優質度扣減。

第一，市場變化快。女性花錢在纖體、美容這些項目，相信永遠都會存在，需求不用擔心，但當中的模式及喜好，就會不斷改變。市場變化成為企業不確定性的風險，雖然這企業近年生意理想，但不能視為必然向上，同時不能視為必然穩定的業務。

第二，品牌風險。雖然這企業生意不差，保持增長，但過往亦出現一些投訴，顧客對這公司的服務都有不同的評價。

我找到了一位過往曾經在完美醫療工作的員工傾談，她表示，工作的薪金理想，但壓力大，公司的銷售手法比較進取，雖然公司能賺取不錯的利潤，但不同顧客有不同的感受。

由於顧客的意見會影響企業的品牌，品牌就會影響企業長遠的收入，因此，投資者要自行評估這方面的風險。

第三，管理層風險。留意到管理層的作風較個人化，企業管治質素只是一般，這是扣分的地方。

管理層這種個人化行為，亦產生另一負面因素，這企業將部分資金，投資一些與醫療美容無關的股票，雖然數目不算多，但絕對是扣分的地方。

過往市場變化、品牌問題、企業管治及投資不相關股票，是完美醫療的三大風險，令這股不能投資過多金額。

--投資策略--

整體來說，完美醫療有質素，但由於上述的風險因素，令優質度有所扣減。投資者就算對這股有興趣，都不宜投資太大注的金額。

由於這企業擁有完整的分店網絡，以及有較多資源，有能力不斷更新儀器，因此在行業中，處於較有優勢的位置。

企業前景正面，女性消費市場不斷增大，加上引入更多較高消費的產品，都令業務保持增長，管理層表示仍會把握市場機會擴充業務，再加上中國及海外地區的業務發展，因此，這企業可視為有增長力的類別。

由於上述所講的品牌風險等因素，因此不建議太大注投資，要控制總投入資金。如果企業面對短期不利因素，例如疫情等中短期因素令股價大跌，就是理想的投資時期。

現時股價大約在合理區中下，有投資價值，只要分注，以及總投資金額不要過多，就可以。投資者買入後可長線持有，等市場增長，以及企業進一步成長，最好持有3年以上。

（本人為證券業持牌人士，持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）

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