港燈最差時期已過

港燈電力投資與港燈電力投資有限公司
HK ELECTRIC INVESTMENTS AND HK ELECTRIC INVESTMENTS LIMITED

股票代號：2638 
股息率：6.7%
每股股息：$0.32
市值：$420億
業務類別：公用事業 
集團主席：霍建寧
主要股東：電能實業（0006）（33.4%） 
集團網址：http://www.hkei.hk 

5年業績
年度：2018／2019／2020／2021／2022
收益（億）：116／107／104／113／108
毛利（億）：61.3／52.5／50.6／58.5／54.3
盈利（億）：30.5／23.3／27.3／29.3／29.5
每股盈利：0.35／0.26／0.31／0.33／0.33
每股股息：0.40／0.32／0.32／0.32／0.32

--企業簡介--

港燈電力投資由電能實業分拆，成立於2014年1月，以信託形式運作，定明要將可供分派的部分，扣除開支後作100%分派。

港燈電力是一家縱向式電力公用事業機構，旗下香港電燈於1889年成立，為香港島及南丫島唯一電力供應商，業務包括發電、輸電、配電及供電。

【圖1】--港燈發電組成

--企業分析--

港燈電力投資以信託的形式運作（故會在公司名中加上S S），而港燈信託定明了當中派息的比率，規定要將可供分派的部分，扣除開支後作100% 的分派，即是說，所賺的都要全部用作股息派送。

【圖2】--港燈10年售電量

在港燈過往的售電數據中可見，其售電量非常穩定，因為香港島的電力市場其實是一個非常成熟的市場，每年都不會有太大變化，雖然在潛力方面的確欠奉，但收取股息方面卻很不錯。

可能有投資者認為，香港經濟轉弱影響售電及影響這企業的盈利，的確，在疫情時期售電略有影響，但現時已正常常，加上，這企業的盈利數字，就算在2022年售電下跌的情況下，盈利也有減少，保持穩定水平。

雖然港燈的售電沒有增長，但由於港燈有成本轉嫁的能力，當燃料價格上升時，就會將成本轉嫁給消費者，以獲得協議中合理的回報，簡單來說，就是保障港燈股東穩賺。所以，港燈有穩定收入，從而產生合理的利潤，並派發穩定的股息。

港燈電力的業務只有香港部分，而香港島及南丫島用電都十分穩定，故能成為變數的就是成本與定價，而《管制計劃協議》就會成為其中之一。

--管制計劃協議--

港燈經營受到與香港政府訂立的《管制計劃協議》規限，計劃於2019年1月開始，為期15年，准許利潤相等於該年度的固定資產平均淨值總額的8%。

這個8%的准許回報率是建基於資產上，只要港燈善用借貸，就能以息差的原理，將股本回報率提高。在低息環境，假設多借$100億，息率3%，利息成本就是$3億，但保證回報8%，即$8億，只要加大資產，就能創造額外的$5億回報。利用借貸及加大資產，可提升股東回報。

港燈在新利潤協議時，亦開展了新發展計劃，在新協議後將投入歷來最大達到$260億的資本投資，除可推動香港成為智慧綠色城市，亦可以令港燈的盈利慢慢提高，從而令股息慢慢提高。

--外圍加息，影響股價--

【圖3】--港燈財務成本

港燈近年的股價表現較弱，主要原因是外圍加息。因為近2年美國大幅加息，這個加息的速度及力度，是過往少見的，因此令港燈這類收息股股價下跌。

第一，當外圍加息，即是市場的無風險利率上升，港燈這類有風險的收息工具吸引力不足，股價就會下跌。直至股價跌到吸引水平，令股息率已到一個較理想水平，股價才停止下跌。

第二，港燈都有一定的負債，當外圍加息令部分融資成本增加，就會影響港燈的賺錢能力，盈利下跌最終會影響股價。

--最差時期已過--

從上述的分析可見，港燈售電穩定，就算疫情期售電只是略跌，盈利也沒有下跌，到現時已正常，業務不用擔心。

反而影響這股的表現，是利息因素。

無論是市場對收息股要求回報增加，以及港燈的財務成本問題，都影響了這股的股價表現。

今年美國將進入減息年，暫時市場預期減3次，雖然未必減太多，但起碼進入減息週期，港股的股價將會好轉，現時股息率達6.7%，有一定的吸引力。

--投資策略--

港燈處於壟斷的市場，更有成本轉嫁能力，由於業務穩定，令盈利呈平穩上升的形態，而股息亦會平穩上升，故此港燈能成為一隻理想的收息股。

但港燈由於業務所限，沒有發展的空間，因而沒有潛力，這點投資者要注意。

投資策略上，港燈適合收息型的投資者，但對於追求股價增值的投資者，可能就不適合，但投資者都要明白股價Y友波動風險。

現時股息率達6.7%，股價約在合理區較下部，分注投資仍是可以的。投資者買入後可作長期收息，甚至永遠持有都可，不用太著重股價的波動。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）