匯豐增長力不強，但可視為收息股

匯豐控股有限公司
HSBC HOLDINGS PLC

【股價圖】

股票代號：0005
市盈率：11倍
每股盈利：$4.83
市值：$11000億
業務類別：銀行業
集團主席：杜嘉祺
集團網址：http://www.hsbc.com 

5年業績
年度：2017／2018／2019／2020／2021
經營收入總額（億美元）：638／636／710／631／639
淨利息收入：（億美元）282／305／305／276／265
經營溢利（億美元）：148／174／110／71.8／159
盈利（億美元）：97.8／127／60.6／39.9／126
每股盈利（港元）：3.75／4.94／2.34／1.47／4.83
每股股息（港元）：3.99／3.99／2.34／1.16／1.95
股本回報率：5.35／6.75／3.27／2.10／6.39

--企業簡介--

匯豐控股（匯豐）成立於1865年，現時為國際級的大型金融機構，業務覆蓋70多個國家地區，分行數目數千家，覆蓋歐洲、香港、亞太其他地區、中東、非洲、北美洲及拉丁美洲。

匯豐擁有逾20萬名僱員，在全球各地為超過數千萬名客戶，向個人、工商、企業、機構、投資及私人銀行客戶提供全面的金融服務。

匯豐經過過往數年的不景期，經濟大環境開好好轉，加上加息週期，對企業都是利好的，相信已過了最差時期，業務開始好轉。

--龐大國際業務--

【圖1】--按地理位置劃分的客戶賬項價值

【圖2】--不同地區的收入貢獻

匯豐業務遍及全球，新興市場與成熟市場都有，最重點的3大地區分別為：亞洲、歐洲、北美洲，均為成熟市場，但部分市場近年的盈利貢獻甚為波動，而近年貢獻最多的是亞洲地區。

匯豐於歐洲的主要銀行業務，包括英國匯豐銀行、法國匯豐、匯豐私人銀行（瑞士）有限公司等。亞洲方面，香港上海匯豐銀行及恒生銀行是當中的主打，而中國則透過於當地註冊的匯豐銀行（中國）及恒生銀行（中國）去參與。

匯豐在中東及北非亦有業務，在沙地阿拉伯的聯營公司沙地英國銀行是該國第五大銀行。北美洲方面，主要業務遍及美國及加拿大，透過美國匯豐銀行，消費金融公司美國匯豐融資經營業務。拉丁美洲方面，除銀行服務外，匯豐在巴西、墨西哥及阿根廷亦經營保險業務。

--銀行業面對一定風險--

匯豐的國際化表面上有風險分散的作用，但實質上未必，當全球的金融市場變得更一體化，加上金融產品愈來愈複雜的前提下，國際化的業務同樣有一定風險。

這是由於銀行業本身是高風險的行業，借取大量的存款，然後借出或轉化成其他資產，以賺取當中的回報。全球金融市場環環緊扣，若某地區或資產類別出現重大風險，就會連帶其他地區或資產都受影響。

金融產品日新月異，已知的風險較易管理，而不知道的潛在風險反而是更大的風險，雖然匯豐本身發展新金融產品不算進取，但在金融一體化的前提下，這方面的風險難勉令匯豐提高了不確定性。

--地區分析--

雖然歐洲資產佔了匯豐一定的部分，但所提供的盈利貢獻卻未算多，歐洲經濟一般，英國脫歐亦令歐洲帶來影響，加上近期戰事都增加了地區風險。綜合上述各點因素，匯豐歐洲業務不能有太大期望，雖然最壞時間已過，但低回報水平將持續一段較長時間。

亞洲地區成為匯豐最主要的盈利來源，香港是其中之一，亞洲各國的經濟算是比歐洲好，而金融問題比歐洲的較少，為匯豐提供了一個不錯的經營環境。

除非環球與中國的經濟有較大的震盪，否則亞洲地區經濟不會太差，相信在往後一段時間，仍會為匯豐提供不錯的貢獻，是主要的盈利來源。

--業務分類--

【圖3】--業務分類財務數據

匯豐的業務可大致分為幾個大類：零售銀行及財富管理，即是一般個人的銀行基本業務，為存款資金提供了基礎，是最基本的業務。

另外是工商金融，業務包括提供營運資金、有期貸款、付款服務和國際貿易融資及其他服務。

另一業務是環球銀行及資本市場，提供銀行、融資、顧問、資本市場及風險管理服務，這部分的盈利會較為波動。

除了傳統的息差收入，匯豐亦有多項多收入來源，包括保險以及其他各種收益。當中的非利息收入不少，而這些收入部分會受金融市場表現影響，引至收入較為波動，不確定性較高。

年度：2017／2018／2019／2020／2021
淨利息收入：（億美元）282／305／305／276／265

利息收入亦佔了相當的貢獻，隨著各國過往的利率在較低水平，銀行息差亦收窄，令這方面的收入受影響。近一兩年的環球利息大致見底，往後利率將漸漸上升，美國開始進入加息週期，息差將開始穩定及有機會拉闊，對匯豐是正面因素。

--綜合分析--

【圖4】--匯豐財務數據資料

年度：2017／2018／2019／2020／2021
資產回報率：0.40／0.50／0.23／0.14／0.43

匯豐的資產回報率不高，而股本回報率大多處7%以下，同樣處不高水平，而且有下跌情況。銀行業較賺錢的年代已過，過住不少銀行都有12%以上的股本回報率，但現時10%以下已成為常態，賺錢能力已不及從前。

金融海嘯後，銀行要大力加強加風險管理，策略上偏向保守，資產的回報變得較低，同時資產質素轉弱，令整體回報率拉低。加上監管要求增加，以及多國的罰款，都令銀行的成本上升不少。

另外，銀行業銷售產品等非利息收入減少，都限制了銀行的收入來源。整體以言，匯豐往後的股本回報率也只會處10%以下，這成為了國際銀行的新常態。

相比起內地大型銀行，優勢與風險各有不同，匯豐國際化，在複雜的國際金融系統中，會帶來更大的不確定風險，而內銀則有壞賬風險，而這些壞賬往往有已知及未知的風險，而匯豐的監管完善，這方面的風險較低。但由於匯豐較國際化，以及業務較複雜，盈利的變動會較大。

--投資策略--

綜合而言，匯豐有一定的規模、品牌、網絡，整體的質素不差，但由於金融環境的雜複性，業務波動則難免。匯豐過往的監管及風險管理做得不算差，相信風險能控制，因此金融風險不會對企業造成核心的影響，但對盈利總會波動，這最終令股價較為波動。

隨著金融大環境改變，銀行的賺錢能力已不及從前，這已成為事實，匯豐以前的增長年代亦成過去，往後只會平穩，業務有增長但不會快。亞洲將繼續成為主要貢獻地，北美、中東、北非業務平穩，歐洲慢慢才能帶來貢獻，不要有太大期望。

疫情影響了多國的經濟，隨著疫情影響開始減退，多國的經濟會慢慢好轉，銀行壞賬減少，賺錢能力提高。再加上進入加息週期，都對銀行有利，因此，匯豐最差時期已過，但由於賺錢能力比過往已減，投資者不要期望股價會大升，股價只會平穩及慢慢向上，投資者應該以收息為主。

簡單來說，這股可作收息，但不要對股價太有期望，由於匯豐要對金融系統性風險，投資金額不應太大注，投資者可以視為收息股組合的其中一員，而不是唯一。現時股價處合理價。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何推介或投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己，為自己的投資負責。）

龔成課程【投資倍升股課程】:http://www.80shing.com/course.php